كوروِيو تسعى لاستقطاب رؤوس أموال شركات التأمين غير المحدودة؛ تمويل ثقيل للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي

يشهد ازدهار الذكاء الاصطناعي دخول منافسة شركات التكنولوجيا على بناء مراكز البيانات وشراء الرقائق المتقدمة مرحلة جديدة، يتساوى فيها الوصول إلى رأس المال الرخيص مع الوصول إلى التكنولوجيا في الأهمية. وتسعى شركة كوروِيو، إحدى كبرى مزودي خدمات الحوسبة السحابية المخصصة للذكاء الاصطناعي، الآن إلى جمع الموارد المالية الهائلة ش…

لقد أوصل ازدهار الذكاء الاصطناعي منافسة شركات التكنولوجيا لبناء مراكز البيانات وشراء الرقائق المتقدمة إلى مرحلة جديدة؛ مرحلة حيث الوصول إلى رأس المال الرخيص لا يقل أهمية عن الوصول إلى التكنولوجيا. وتحاول شركة Corview، إحدى أكبر الشركات التي تقدم خدمات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي، الآن جذب موارد مالية ضخمة من شركات التأمين. تتمثل استراتيجية الشركة في زيادة الجدارة الائتمانية وتحويل عقود العملاء طويلة الأجل إلى أساس لتلقي القروض الكبيرة؛ وهو المسار الذي يمكن أن يقلل من تكلفة تطوير البنية التحتية، لكنه في الوقت نفسه يزيد من مخاطر الديون.

تتطلع شركة Corvio إلى جذب رؤوس الأموال من شركات التأمين لتمويل تطوير البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وقد اجتذبت هذه الشركة خلال هذا العام أكثر من 35 مليار دولار من مصادر تمويل مختلفة.

وبلغ إجمالي التزامات الديون والإيجار لشركة كورفيو في نهاية يونيو نحو 52 مليار دولار.

أدى ارتفاع الطلب على خدمات الحوسبة السحابية، إلى جانب التدفق النقدي السلبي ونفقات الفائدة الكبيرة، إلى زيادة الفرص والمخاطر في نفس الوقت.

رأس مال شركات التأمين؛ هدف كورفيو الجديد

تحاول شركة Corvio الاستفادة من تمويل شركات التأمين من خلال الحصول على ائتمان من الدرجة الاستثمارية لمزيد من القروض المدعومة بالرقائق وعقود العملاء طويلة الأجل. ويرى بريان ماكبي، أحد مؤسسي الشركة والمسؤول عن تمويلها، أن رأس المال المتوفر في صناعة التأمين يتمتع بقدرة كبيرة للغاية، ويمكن لتعزيز الائتمان أن يمهد الطريق أمام كورفيو لدخول هذا السوق.

وتأتي أهمية هذه الاستراتيجية من أن شركات التأمين، وخاصة شركات التأمين على الحياة، تدير موارد مالية ضخمة وتسعى عادة إلى استثمارات طويلة الأجل ذات عوائد ومخاطر متناسبة. إلا أن جذب رأس المال هذا يتطلب أن تصل القروض، وفي النهاية الشركة نفسها، إلى مستوى مقبول من حيث الائتمان المالي.

من تعدين العملات المشفرة إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

على مدى السنوات الأربع الماضية، نمت شركة Corvio من شركة صغيرة لتعدين العملات المشفرة إلى مزود خدمات الحوسبة السحابية لمختبرات الذكاء الاصطناعي وشركات التكنولوجيا الكبيرة. وتمتلك هذه الشركة أكثر من 1.5 جيجاوات من القدرة الكهربائية النشطة وتخطط لزيادة هذا الرقم إلى 8 جيجاوات بحلول نهاية عام 2030.

لكن تطوير مثل هذه البنية التحتية يتطلب استثمارات ضخمة. استخدمت شركة Corvio القروض المدعومة بالرقائق وأوراق الدين ذات العائد المرتفع والسندات القابلة للتحويل ومبيعات الأسهم لشراء رقائق متقدمة وتوسيع قدرة المعالجة. وقد قامت هذه الشركة هذا العام بتمويل ما يزيد على 35 مليار دولار؛ وهو رقم يوضح أبعاد كثيفة رأس المال لنموذج أعمالها.

القروض القائمة على الرقائق؛ الابتكار أم المخاطر الخفية؟

كانت أول صفقة رئيسية لشركة Corvio في عام 2023 عبارة عن قرض بقيمة 2.3 مليار دولار تم ترتيبه بالشراكة مع Blackstone، بدعم من وحدات معالجة الرسومات Nvidia وعقد لتوفير قدرة المعالجة لشركة Microsoft. وكان سعر الفائدة الفعلي لهذا القرض حوالي 15٪. تكلفة عالية جدًا أظهرت أن تمويل مثل هذه البنية التحتية كان مرتبطًا بمخاطر كبيرة في ذلك الوقت.

في هيكل هذه القروض، يتم وضع الرقائق في الشركات التابعة، ويستخدم الدخل منها أولاً لمدفوعات الفائدة، وسداد أصل الدين، وتكاليف التشغيل. فقط بعد تغطية هذه الالتزامات، يذهب جزء من الدخل إلى الشركة الأم. ومنذ ذلك الحين، أبرمت شركة كورفيو خمسة قروض مماثلة أخرى، وجمعت ما يقرب من 27 مليار دولار من التمويل.

ويعتمد هذا الهيكل على عقود العملاء طويلة الأجل؛ ولكن إذا تباطأ الطلب، أو واجه العملاء مشاكل مالية أو تغيرت التكنولوجيا بسرعة أكبر، فقد تتعرض القيمة الاقتصادية للرقائق وقدرتها على سداد الديون لضغوط.

"تُعد استراتيجية كورفيو مثالًا واضحًا على تحويل طفرة الذكاء الاصطناعي إلى دورة تمويل عظيمة؛ دورة تصبح فيها الرقائق والعقود طويلة الأجل وائتمان الشركاء التجاريين أدوات دين مدعومة. يمكن أن يؤدي دخول شركات التأمين إلى خفض تكلفة رأس المال وتسريع نمو الشركة، لكن التصنيف الائتماني الأفضل لا يعني بالضرورة مخاطر اقتصادية أقل. والقضية الرئيسية هي ما إذا كانت الإيرادات من قدرة المعالجة ستكون كافية على المدى الطويل لتغطية الانخفاض السريع في قيمة المعدات وتكاليف الطاقة والتزامات الديون. في مثل هذه الحالة وفقًا للنموذج، تتشكل الميزة التنافسية الحقيقية ليس فقط في الحصول على الرقائق، ولكن أيضًا في الاحتفاظ بالعملاء الموثوقين، والاستخدام المربح للقدرات والانضباط المالي. إذا لم يتم إنشاء هذا التوازن، فإن نفس الرافعة المالية التي تعد محرك نمو كورفيو اليوم، يمكن أن تصبح أهم نقطة ضعف خلال فترة انخفاض الطلب.

وفقًا لتقديرات المحللين، سيكون التدفق النقدي الحر لشركة Corvio هذا العام سلبيًا بحوالي 25 مليار دولار، وبالنسبة لعامي 2027 و2028، من المتوقع حدوث عجز قدره 28 و18 مليار دولار على التوالي. وتضاعفت مصاريف فوائد الشركة في الربع الثاني عن العام السابق ووصلت إلى 640 مليون دولار. أيضًا، تبلغ نسبة الدين إلى الربح التشغيلي المعدل حوالي 5.8 مرة؛ وهو الوضع الذي يدل على ارتفاع الضغوط المالية.

وفي الوقت نفسه، كانت علاقة Corvio مع Nvidia فعالة في نموها. استثمرت Nvidia أكثر من 2 مليار دولار في الشركة، ولديها اتفاقية بقيمة 6.3 مليار دولار لشراء سعة المعالجة غير المستخدمة، ولعبت دورًا داعمًا في الاكتتاب العام الأولي لشركة Corvio. وقال ماكبي أيضًا إن الشركة مهتمة ببرنامج تمويل Nvidia بقيمة 500 مليار دولار بمشاركة المؤسسات المالية.

تعمل شركة Corvio في سوق لا يزال فيه الطلب على خدمات معالجة الذكاء الاصطناعي مرتفعًا، وقد تم بيع معظم سعتها لعام 2027 مسبقًا، وفقًا للمسؤولين التنفيذيين في الشركة. ومع ذلك، فإن نمو الإيرادات والقدرات وحده لا يضمن الاستدامة المالية. وستكون القدرة على تحويل العقود إلى تدفقات نقدية حقيقية، والتحكم في تكاليف الفائدة، والوصول المستمر إلى رأس المال، هي العوامل المحددة لمسار الشركة المستقبلي.

تم استخدام الذكاء الاصطناعي لترجمة بعض أجزاء هذا التقرير.