قفزة 310 آلاف مليار تومان في الأدوات المتسلسلة؛ ثورة في التمويل غير التضخمي لقطاع الصناعة

قفزة إصدار أوراق «گام» و«برات» الإلكترونية بمقدار اثني عشر ضعفًا لتبلغ 310 آلاف مليار تومان، وتبشّر بتحوّل بنيوي في الصناعات نحو أنماط غير تضخمية وكبح خلق النقود.

وبحسب مراسل مهر، تجاوز حجم إصدار وتبادل الوسائل الجديدة لتمويل سلسلة الإنتاج، بما في ذلك السندات الإذنية والكمبيالات الإلكترونية، حدود 310 آلاف مليار تومان بنمو غير مسبوق واثني عشر ضعفا. ويعكس هذا الرقم القياسي الجديد، وهو ليس مجرد قفزة إحصائية، تحولا جوهريا في نموذج التفاعل بين الشبكة المصرفية والقطاع الحقيقي للاقتصاد. لعقود من الزمن، اعتمد هيكل الإنتاج في البلاد على الضخ المستمر للتسهيلات النقدية بالريال؛ آلية محفوفة بالمخاطر رافقها تحفيز القاعدة النقدية وتنامي السيولة وإشعال التوقعات التضخمية، وأخيراً تراجعت آثارها الإيجابية في دورة تآكلية من الإنفاق المرتفع. ومع ذلك، فإن التنفيذ الجاد لسياسات الانضباط النقدي والسيطرة على الميزانيات العمومية لبعض البنوك من ناحية، وتكثيف تعطش الشركات للحفاظ على رأس المال العامل الناجم عن صدمات التكلفة من ناحية أخرى، دفع واضعي السياسات إلى تعميق أدوات سلسلة الائتمان؛ الأدوات التي تمكن من تداول الإنتاج دون الاعتماد على طباعة النقود.

التحول الاستراتيجي للصناعات من التسهيلات النقدية إلى الائتمانات المتسلسلة

وينبغي البحث عن الدافع الرئيسي لهجرة المؤسسات الاقتصادية نحو الفواتير الإلكترونية والسندات الإذنية في مأزق النماذج التقليدية. وفي الفترات الماضية، شكلت المنافسة الشديدة بين المنتجين للحصول على قروض السيولة ضغطاً هائلاً على موارد البنك المركزي القوية، وعملياً، تم أيضاً تحويل جزء كبير من الاعتمادات الممنوحة عن المسار الرئيسي أو الوقوع في مضاربات موازية. والآن، تم تصميم بنية سلسلة التوريد بحيث يتم تداول الائتمان، بدلاً من خلق النقد، في شكل التزامات مستندية وإلكترونية مباشرة بين خطوط الإنتاج وموردي الأجزاء والمواد. وقد أدت هذه العملية إلى تسوية مبلغ كبير من الالتزامات والمطالبات القائمة بين الشركات، دون الحاجة إلى ريالات مادية، وانهار الاحتكار التاريخي للبنوك في توزيع الإيجار الائتماني النقدي.

يقول أمير حسين داودبور، المدير المالي لإحدى المجموعات النشطة في الصناعات المعدنية والمكونات، أثناء تقييمه لهذا التطور في خطوط الإنتاج: "الحقيقة هي أن اختناق التسهيلات الناجم عن السيطرة على الميزانيات العمومية للبنوك دفع العديد من الخطوط إلى حافة التوقف التام؛ لأنه كان من المستحيل عمليا شراء الائتمان من شركات المنبع. وفي مثل هذا الوضع، أدى دخول أوراق غام إلى سلسلة التوريد إلى إعادة فتح المسار المسدود للبورصات. بقبول هذه المستندات من العملاء النهائيين وتسليمها مباشرة إلى مصانع السبائك والصفائح، تمكنا من تسوية معظم التزامات الشراء دون دفع ريال واحد. الميزة الأساسية لهذه الطريقة هي التخلص من تكاليف الفوائد المصرفية الثقيلة في المراحل المتوسطة من الإنتاج ونهاية الانتظار طويل الأجل للموافقة على حد الائتمان النقدي في فروع البنك، وهي ميزة تحافظ على استمرار تدفق المواد الخام إلى ورش العمل.

عقدة الخصم في سوق رأس المال وسر السيولة

وعلى الرغم من الكفاءة الباهرة لهذه الآلية في نقل القيمة بين دوائر الإنتاج، إلا أن وظيفتها النهائية تعتمد دائمًا على ظروف وإمكانيات السوق الثانوية. من أهم اهتمامات الشركات هو مصير الأوراق في المحطات النهائية للسلسلة؛ النقطة التي تضطر فيها الشركة إلى صرف مستنداتها قبل الموعد المحدد لدفع النفقات الجارية مثل الأجور أو الضرائب أو الشحن. وقد أظهرت تجربة الأشهر الأخيرة أنه بدون تطوير عمق سوق رأس المال وتسهيل عملية القبول، فإن معدلات العائد حتى تاريخ الاستحقاق يمكن أن تفرض عبئا ماليا غير مرغوب فيه على الحامل النهائي للسندات. إذا لم يتزامن جاذبية سوق الأوراق المالية في جذب هذه الأدوات مع حجم إصدار 310 أسهم، فسوف تظهر مخاطر زيادة معدل الخصم وستكون جاذبية استخدام السندات بين الموردين من الدرجة الثانية والثالثة موضع شك.

يتذكر مهرداد سليماني فر، رئيس اللجنة المالية لإحدى المنظمات الصناعية لتصنيع الأجزاء، عن اختبار السوق الثانوية: "تسجل أوراق غام أعلى كفاءة اقتصادية وأقل تكلفة مالية طالما يتم نقلها من منتج إلى مورد آخر في السلسلة. لكن النقطة العمياء في السلسلة تظهر عندما تحتاج وحدة ورشة صغيرة إلى سيولة صغيرة ولا ترى طريقة أخرى سوى طرح السندات على مجلس البورصة. إذا لم يكن لدى سوق الأوراق المالية وصناديق الدخل الثابت الموارد اللازمة لسلاسة والخصم الرخيص لهذه السندات، سيواجه حاملها النهائي انخفاضا حادا في قيمتها، وبالتالي فإن الحفاظ على الطفرة الحالية يتطلب تعميق آليات ضمان السيولة واكتشاف السعر العادل في السوق الثانوية حتى لا تضطر الشركات إلى القلق بشأن السيولة لقبول السندات بشكل متكرر.

فاتورة إلكترونية؛ ملحق رشيق للمعاملات الصناعية الصغيرة والمتوسطة

إلى جانب أداة ورق الخطوات، التي تعد أكثر ملاءمة للمعاملات واسعة النطاق والممتلكات واسعة النطاق، أدى تسريع نشر الفواتير الإلكترونية إلى إنشاء منصة تكميلية ومرنة لمجموعة واسعة من الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم. تمكنت بوليصة الشحن الإلكترونية من تعميق تغلغل أدوات السلسلة في الطبقات النهائية لشبكة التوريد بسبب عملية الإصدار السهلة والبيروقراطية الإدارية القليلة والانخفاض الكبير في تكاليف التشغيل مقارنة بالضمانات وخطابات الاعتماد التقليدية. توفر هذه الوثيقة المالية، دون الحاجة إلى الدخول مباشرة إلى الهيكل المعقد للبورصة، إمكانية التصديق والتحويل الإلكتروني الفوري، وتضمن عامل الموثوقية لتسوية المطالبات في بيئة شفافة دون تزوير المستندات، وهي ظاهرة قللت إلى أدنى حد من الاحتكاك في المعاملات بين شركاء الأعمال.

من خلال مقارنة هيكل هاتين الأداتين، يقول فارامرز روستغارمانيش، الخبير في مجال تمويل المؤسسات الصناعية: "إن الكمبيالة الإلكترونية هي ابتكار حيوي لتعميم التمويل المتسلسل. الصناعات الصغيرة عادة ما تكون غير قادرة على تلبية الشروط الثقيلة للقبول في البورصة أو الضمانات المصرفية المعقدة، ولكن من خلال الكمبيالة الإلكترونية، يمكنها تحويل ائتمان عملائها الصالحين إلى سيولة ائتمانية وشراء المواد التي تحتاجها من الأسواق المباشرة. سرعة تداول الائتمان في هذه المنصة هي وقد أدى التكامل المنهجي للأنظمة الضريبية والجماركية والمصرفية مع سندات الشحن الإلكترونية إلى رفع شفافية سلسلة التوريد إلى مستوى يقلل من احتمال المعاملات المزورة والفواتير المزورة ويضمن صحة المعاملة.

تحقيق استقرار النموذج غير التضخمي من خلال تقارب المؤسسات الحاكمة

ومن أجل مواصلة هذا التحول الكبير والارتقاء بقيمته إلى مستويات أعلى في السنوات المقبلة، فإن التنسيق الكامل بين الركائز الاقتصادية للبلاد أمر حيوي. وكانت إحدى الخطوات الإستراتيجية التي عززت معدل قبول سندات غام في الأشهر الأخيرة هي موافقة الوكالات الحكومية على مقاصة هذه السندات في مدفوعات الضرائب والرسوم الجمركية وفواتير ناقلات الطاقة. أدى هذا القرار الهيكلي إلى عدم تحمل الحلقات النهائية للسلسلة الضغط لبيع السندات بأسعار غير واقعية في مجلس البورصة والتمكن من سداد التزاماتها الإدارية مباشرة بهذه المستندات. وقد أدى هذا التآزر إلى تحويل تدفق الائتمان بشكل فعال إلى عملة تسوية مخصصة في قطاع الإنتاج، محصنة ضد ويلات أسواق المضاربة.

وأخيرا، تجاوز حجم السندات الإذنية والسندات الإذنية الإلكترونية 310 آلاف مليار تومان، مما يشير إلى إمكانية مواصلة تشغيل محركات نمو الإنتاج دون الاقتراض والسحب على المكشوف التضخمي. ويبشر استمرار هذا المسار بإصلاح النموذج الاقتصادي القديم وإنشاء نظام ائتماني موجه نحو التنمية في البلاد؛ على أن يعطي صانع السياسة النقدية، مع التطوير الكمي لهذه الأدوات، الأولوية للرقابة على أنظمة التسوية وانضباط معدلات الخصم حتى يتمكن الإنتاج الوطني من السير على طريق الرخاء غير التضخمي في بيئة آمنة ومستقرة.