صدمة التضخم في أمريكا وتراجع حاد للذهب / ما سبب الهبوط الكبير في الأسعار بالسوق العالمية؟

ارتفاع مؤشر الدولار وقفزة عوائد سندات الخزانة إثر بيانات تضخم جديدة، ليدخل الذهب يومه الثالث على التوالي في تراجع الأسعار.

واجه سوق الذهب العالمي موجة بيع جديدة يوم الأربعاء 14 أكتوبر 2026. وعلى الرسم البياني للعقود الآجلة، انخفض السعر سريعًا من نطاق 4175 دولارًا إلى 4113 دولارًا، وأظهرت عدة شموع هابطة متتالية شدة ضغط البيع. وفي استمرار للتداولات، أفادت رويترز أن سعر أوقية الذهب النقدي عند نحو 4086 دولارا، والعقود الآجلة لشهر ديسمبر/كانون الأول عند نحو 4109 دولارات. وكان هذا الانخفاض هو اليوم الثالث على التوالي من انخفاض أسعار الذهب. يظهر هذا الحدث أن السوق يقوم بمراجعة توقعاته بشأن السياسة النقدية الأمريكية. وبينما تستمر المخاوف الجيوسياسية ومشتريات البنوك المركزية في دعم الذهب، فإن ارتفاع عوائد السندات وارتفاع الدولار الأمريكي قد وضعا المزيد من الضغوط على الأسعار في الوقت الحالي.

الصدمة التضخمية في أميركا؛ لماذا انخفض الذهب عكس التوقعات؟

وبحسب آخر إحصائيات وزارة العمل الأميركية، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 0.6% في سبتمبر/أيلول؛ بينما بلغ نموه الشهري 0.4% في أغسطس. كما بلغ التضخم السنوي 3.7 بالمئة. وعزز نشر هذه الأرقام مخاوف المستثمرين بشأن استمرار التضخم وضرورة زيادة أسعار الفائدة. على الرغم من أن الذهب يُعرف عادةً كأداة لحماية الأصول من التضخم، إلا أن علاقته بارتفاع الأسعار ليست دائمًا مباشرة. عندما يعزز التضخم المرتفع إمكانية زيادة أسعار الفائدة، يواجه المستثمرون خيارات لها عوائد فائدة، على عكس الذهب. في مثل هذه الحالة، حتى الأخبار عن زيادة التضخم يمكن أن تؤدي إلى انخفاض سعر الذهب.

الدولارات وسندات الخزانة. عاملان ضغط على سوق الذهب

وبعد صدور بيانات التضخم، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنحو 0.4%، كما ارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات. ويزيد ارتفاع قيمة الدولار من تكلفة شراء الذهب لحائزي العملات الأخرى، كما أن زيادة عوائد السندات ترفع تكلفة الفرصة البديلة لحيازة المعدن دون فائدة دورية. وفي الوقت نفسه، ارتفع احتمال رفع أسعار الفائدة في اجتماع أكتوبر للاحتياطي الفيدرالي إلى 44% من نحو 22% قبل صدور الإحصاءات. كما قيمت السوق احتمالية رفع أسعار الفائدة في ديسمبر بنحو 95٪. وكان هذا التغير السريع في التوقعات أحد الأسباب الرئيسية لزيادة ضغوط البيع في معاملات الذهب.

من ضغط البيع إلى تفعيل حدود الخسارة

تظهر شدة انخفاض الأسعار على الرسم البياني للعقود الآجلة أن السوق لم يكن يواجه فقط انخفاضًا تدريجيًا في الطلب. يمكن أن يؤدي تجاوز السعر السريع لعدة مستويات تداول إلى تنشيط أوامر وقف الخسارة والمبيعات الخوارزمية وزيادة سرعة الانخفاض؛ ومع ذلك، ليس من الممكن تحديد الحجم الدقيق لهذه المعاملات من الرسم البياني وحده. ويظهر الاستطلاع الذي أجراه مجلس الذهب العالمي أيضًا أنه في سبتمبر، كانت الزيادة في عوائد السندات وتعزيز الدولار مصحوبة بانخفاض كبير في مراكز التداول في سوق العقود الآجلة. وهذا يدل على أن تقليل مراكز المتداولين يمكن أن يؤدي إلى تكثيف الضغط الناجم عن المتغيرات الأساسية.

لماذا دفع التضخم المشترين للتراجع بدلاً من دعم الذهب؟

وقال ديفيد ماجر، رئيس تداول المعادن في هاي ريدج فيوتشرز، إن ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة يزيد من احتمال تشديد السياسة النقدية من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومن وجهة نظره، عندما يظل التضخم أعلى من هدف البنك المركزي، فإن السوق يأخذ احتمال زيادة سعر الفائدة على محمل الجد. ونتيجة هذا التغير في التوقعات هو تعزيز الدولار وزيادة الضغط على سوق الذهب. ولذلك، فإن المصدر الرئيسي للانخفاض الأخير يجب أن يكمن في رد فعل المستثمرين على المسار المستقبلي لأسعار الفائدة، وليس مجرد التغير في الطلب المادي على الذهب. ويظهر هذا التحليل أن تجار الذهب أصبحوا الآن أكثر حساسية لرد الفعل المحتمل من بنك الاحتياطي الفيدرالي من رقم التضخم نفسه. وإذا أشارت البيانات الاقتصادية القادمة أيضًا إلى استمرار الضغوط التضخمية، فإن توقع ارتفاع أسعار الفائدة قد يبقي الطلب الاستثماري قصير الأجل على الذهب محدودًا. ومن ناحية أخرى، فإن علامات الانكماش أو التغير في موقف صناع السياسة النقدية قد تخفف بعض الضغوط الحالية. ولهذا السبب فإن المسار المستقبلي للذهب يعتمد على مجموعة من البيانات الاقتصادية، ولا يمكن لتقرير التضخم وحده أن يحدد اتجاه السوق لعدة أشهر. من ناحية أخرى، أكد كارستن مينكي، المحلل في بنك جوليوس باير، على دور مشتريات البنك المركزي والمخاوف بشأن ديون الحكومة الأمريكية في تقييم آفاق الذهب على المدى الطويل. وجهة نظره هي أنه في حين أن ارتفاع أسعار الفائدة سيضر بالذهب على المدى القصير، فإن التكلفة الباهظة لتمويل الديون الأمريكية يمكن أن تعيد تنشيط الطلب على أصول الملاذ الآمن على المدى الطويل. ولذلك فإن الانخفاض الأخير لا يعني بالضرورة اختفاء العوامل الأساسية الداعمة للذهب؛ بل إنه يشير بدلاً من ذلك إلى الهيمنة المؤقتة للمخاوف النقدية على الطلب على المدى الطويل.

إن انخفاض أسعار الذهب العالمية هو نتيجة متزامنة لثلاثة عوامل رئيسية: تضخم أعلى من المتوقع في الولايات المتحدة، وزيادة احتمال نمو أسعار الفائدة، وتعزيز الدولار وعائد سندات الخزانة. وقد دفعت هذه العوامل المستثمرين إلى تقليص بعض مراكزهم في سوق الذهب. ومع ذلك، فإن استمرار الاتجاه الهبوطي ليس مؤكدا. ومن الممكن أن تستمر عمليات شراء البنك المركزي والمخاوف المتعلقة بالديون الأمريكية والمخاطر الجيوسياسية في دعم الأسعار. على المدى القصير، سيكون نطاق 4100 دولار ومن ثم الحدود النفسية 4000 دولار مستويات مهمة للمتداولين؛ لكن تحديد المسار التالي يعتمد أكثر على بيانات التضخم وقرارات الاحتياطي الفيدرالي.