أسعار السلع العالمية تسجل أرقاماً قياسية؛ آفاق النفط والذهب والغاز
لينك المصدر: أسعار السلع العالمية تسجل مستويات قياسية؛ نظرة على آفاق النفط والذهب والغاز مؤشر السلع الأساسية العالمي: يُتوقع أن يرتفع مؤشر S&P GSCI النقدي بنسبة 28 في المئة في المتوسط خلال عام 2026، وأن يبلغ مستوى قياسياً تاريخياً جديداً في الربع الرابع، مدفوعاً بشكل رئيسي بارتفاع أسعار الطاقة. النفط الخام برنت: يُتوقع أن يتجاوز سعر النفط 100 دولار للبرميل بحلول نهاية الربع الثاني من عام 2027 […] موقع المصدر: سفير أرجان
مؤشر السلع العالمية: من المتوقع أن ينمو مؤشر النقد S&P GSCI بمتوسط 28% في عام 2026، وأن يصل إلى مستوى قياسي تاريخي جديد في الربع الرابع؛ تتأثر بشكل رئيسي بارتفاع أسعار الطاقة.
خام برنت: من المتوقع أن تظل أسعار النفط فوق 100 دولار للبرميل حتى نهاية الربع الثاني من عام 2027. ومن المتوقع الآن العودة إلى مستوى التوازن طويل الأجل البالغ حوالي 60 دولارًا في عام 2029.
الذهب: على الرغم من الضغوط الناجمة عن قوة الدولار وارتفاع عوائد السندات، فإن مشتريات البنك المركزي وطلب المستثمرين يدعمون أسعار الذهب. متوسط السعر المتوقع لأوقية الذهب في الأعوام 2026 و2027 و2028 هو 4515 دولارًا و4840 دولارًا و5140 دولارًا على التوالي.
ومن المتوقع أن تصل أسعار السلع في الأسواق العالمية إلى أعلى مستوياتها التاريخية في الربع الرابع من عام 2026؛ لأن انقطاع إمدادات الطاقة في الشرق الأوسط يؤدي إلى ارتفاع الأسعار. وعلى الرغم من أننا نتوقع انخفاض الأسعار طوال عام 2027، إلا أن عودة السوق إلى وضعها الطبيعي لن تكون سلسة وستكون هناك اختلافات كبيرة بين أسواق الطاقة والمعادن والزراعة.
تم نشر هذا التقرير من قبل أكسفورد إيكونوميكس وقام فريق سفير أرجان بإعادة كتابته وترجمته.
تشير توقعاتنا إلى أن مؤشر S&P GSCI النقدي سيرتفع بنسبة 28٪ على أساس متوسط سنوي في عام 2026 ويصل إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق في الربع الرابع. والعامل الرئيسي لهذه الزيادة هو نمو أسعار الطاقة. إلا أن آثاره انتشرت تدريجياً إلى أسواق السلع الأخرى أيضاً، لأن ارتفاع تكلفة الوقود والكهرباء والنقل يزيد من تكاليف الإنتاج.
ويتشابه الوضع الحالي مع صدمات العرض بعد وباء كورونا والهجوم الروسي على أوكرانيا؛ الفترات التي أثرت فيها الاضطرابات في سلاسل الإنتاج والتجارة والخدمات اللوجستية على أسواق متعددة في وقت واحد. ومع ذلك، فإن الصدمة الحالية تركز بشكل أكبر على قطاع الطاقة وتختلف التوقعات لكل سلعة بشكل كبير عن الأخرى.
السيناريو الأساسي لدينا هو أن تنخفض أسعار السلع الأساسية تدريجياً بشكل إجمالي حتى عام 2027 مع تعافي صادرات الشرق الأوسط وتخفيف القيود على العرض. ومع ذلك، فإن وتيرة تعديل الأسعار ستعتمد على مدى سرعة تعافي العرض المادي وما إذا كانت المخاطر الجيوسياسية ستنحسر.
وستظل أسعار النفط فوق 100 دولار حتى منتصف عام 2027
لا يزال النفط في قلب صدمة أسعار السلع الأساسية الحالية. ونتوقع الآن أن تظل أسعار خام برنت فوق 100 دولار للبرميل في المتوسط حتى نهاية الربع الثاني من عام 2027، في أعقاب الهجمات على البنية التحتية لصادرات البحر الأحمر والمخاطر الجيوسياسية المستمرة.
وقد سلط هجوم سبتمبر/أيلول على خط الأنابيب بين الشرق والغرب في المملكة العربية السعودية الضوء على مدى ضعف الطرق البديلة لتصدير النفط. وكان خط الأنابيب هذا ينقل حوالي 4 ملايين برميل من النفط يوميًا، ويسمح للسعودية بالتصدير دون عبور مضيق هرمز. وعلى الرغم من استئناف خط الأنابيب عملياته جزئيًا، إلا أن خطر حدوث مزيد من التعطيل لا يزال يدعم الأسعار.
✔️ اقرأ المزيد: تحذير شركة النفط العالمية العملاقة: سعر النفط 200 دولار لا يزال سيناريو خطيرًا
والنقطة المهمة هنا هي أنه مع استعادة القدرة التصديرية، فإن العقبة الرئيسية أمام عودة الأسعار إلى مستوياتها الطبيعية سوف تعتمد على المخاطر الجيوسياسية وليس الوصول الفعلي إلى النفط الخام. وحتى لو وصلت الإمدادات الكافية إلى السوق، فإن استمرار عدم اليقين بشأن أمن المنطقة يمكن أن يبقي الأسعار مرتفعة.
ولا نزال نتوقع أن يقترب سعر خام برنت من مستوى توازنه على المدى الطويل، أي نحو 60 دولاراً للبرميل؛ لكننا نتوقع الآن أن تكتمل هذه العملية في عام 2029 بدلاً من 2028.
ولا يقتصر تأثير هذه الظروف على النفط الخام. أدى نقص المعروض في سوق المنتجات المكررة إلى رفع هامش ربح تكرير الديزل في أوروبا إلى حدود 100 دولار للبرميل وتكثيف الضغوط الناجمة عن الزيادة في تكاليف النقل والإنتاج. ويؤثر ارتفاع تكاليف الوقود على أنشطة التعدين التي تعتمد على الديزل، والآلات الزراعية، وأنشطة النقل بالشاحنات، وبالتالي نقل صدمة الطاقة إلى أسواق السلع الأساسية الأخرى.
عشية فصل الشتاء، يواجه سوق الغاز الطبيعي إمدادات محدودة؛ ولا تزال التوقعات غير مؤكدة
سوق الغاز الطبيعي معرض بشكل خاص للاضطرابات في الشرق الأوسط؛ لماذا يصعب تحويل صادرات الغاز الطبيعي المسال أكثر من النفط الخام؟
قبل بدء الصراعات، كانت قطر والإمارات العربية المتحدة تمتلكان حوالي 20% من تجارة الغاز الطبيعي المسال العالمية؛ لكن منذ شهر مارس/آذار، أصبحت صادرات هذين البلدين محاصرة عمليا داخل مضيق هرمز. ونتيجة لذلك، أصبحت أسعار الغاز في أوروبا وآسيا، التي تعتمد على الغاز الطبيعي المسال، أعلى الآن بنحو 130% من مستويات ما قبل الصراع؛ بينما ارتفع سعر خام برنت بنسبة 45%.
ونتوقع أن تظل أسعار الغاز مرتفعة خلال شتاء 2027-2026 ثم تنخفض مع زيادة إمدادات الغاز الطبيعي المسال العالمية. ومع ذلك، فإن التوقعات لهذا السوق تعتمد بشكل كبير على الظروف الجوية ومستويات المخزون وإمكانية حدوث المزيد من الاضطرابات في العرض.
احتياطيات الغاز الأوروبية عند أدنى مستوى لها مقارنة بهذه النقطة منذ أكثر من عقد من الزمن. واستنادًا إلى السيناريو الأساسي لدينا، ستنخفض مستويات الاحتياطيات إلى 17% فقط من سعة الخزان بحلول الأول من أبريل 2027؛ وهو الوضع الذي يجعل السوق عرضة لشتاء أكثر برودة من المتوقع.
وقد تؤدي موجة البرد الشديدة، إذا صاحبتها انقطاع إمدادات الغاز الطبيعي المسال في الولايات المتحدة أو الغاز المستورد عبر خطوط الأنابيب النرويجية، إلى دفع أسعار الغاز إلى نحو 35 دولاراً لكل مليون وحدة حرارية بريطانية. وعلى العكس من ذلك، فإن الطقس المعتدل والنمو المستمر في إمدادات الغاز الطبيعي المسال العالمية قد يحد من أسعار الذروة الشتوية إلى حوالي 21 دولارًا لكل مليون وحدة حرارية بريطانية.
ومع ذلك، فإن أوروبا في وضع أفضل مقارنة بأزمة الطاقة في 2021-2022. ويقل الطلب على الغاز في هذه المنطقة بحوالي الخمس عن مستوى عام 2021، كما أن الزيادة في القدرة على استيراد الغاز الطبيعي المسال أتاحت المزيد من المرونة لتلبية الاحتياجات.
وتظهر هذه السيناريوهات المختلفة أن مسار أسعار الغاز لا يعتمد فقط على اتجاه الصادرات في الشرق الأوسط؛ علاوة على ذلك، فإن قدرة أوروبا على إدارة الطلب في فصل الشتاء وتوفير مصادر بديلة تلعب أيضاً دوراً حاسماً.
ويرتفع سعر الذهب مع استمرار الطلب الاستثماري
وعلى عكس التوقعات، لم يستفد الذهب بقدر ما كان يمكن أن يستفيد من صدمة الشرق الأوسط. وأدى ارتفاع أسعار النفط إلى إثارة المخاوف من جديد بشأن التضخم وزيادة التوقعات بسياسة نقدية أكثر تيسيراً من جانب الولايات المتحدة. وقد دعمت هذه الظروف عوائد السندات وقيمة الدولار وعوضت جزئيا الطلب على الذهب كأصل آمن.
✔️ اقرأ المزيد: توقعات أسعار الذهب في الربع الرابع من عام 2026؛ قوتان متعارضتان في السوق
ومع ذلك، فإن مشتريات البنوك المركزية من الذهب وطلب المستثمرين يواصلون دعم الأسعار. ونتوقع أن يصل متوسط سعر الذهب عام 2026 إلى نحو 4515 دولاراً للأوقية؛ وسيرتفع هذا الرقم إلى 4840 دولارًا في عام 2027 و5140 دولارًا في عام 2028.
نتوقع أن يكون عدد زيادات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل مما هو متوقع حاليًا في الأسواق المالية. وهذا يقلل من الضغط التصاعدي على عوائد السندات وقيمة الدولار. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن تستمر البنوك المركزية في الاقتصادات الناشئة في تنويع احتياطياتها من النقد الأجنبي، وبالتالي تعزيز الطلب المستدام على الذهب.
وتختلف التوقعات بالنسبة للمعادن الثمينة الأخرى. ويشجع ارتفاع سعر الفضة على إعادة تدوير هذا المعدن واستبداله بمواد أخرى، خاصة في تطبيقات الطاقة الشمسية. وعلى العكس من ذلك، فإن محدودية إمدادات المعادن تدعم أسعار البلاتين. ويواجه البلاديوم أيضًا ضعف الطلب الهيكلي؛ لأن السيارات المجهزة بمحركات الاحتراق الداخلي تفقد حصتها في السوق تدريجياً.
وسيحدد التحسن في العرض المعدل الذي تنخفض به الأسعار
تقترب دورة أسعار السلع الأساسية الشاملة من ذروتها، ولكن عملية تعديل الأسعار ستكون مختلفة بشكل كبير في الأسواق المختلفة.
ومن المتوقع أن تنخفض أسعار النفط والغاز مع تعافي الإمدادات المتوقفة. وفي المقابل، قد تواجه المعادن الأساسية تصحيحًا في الأسعار على المدى القصير قبل أن توفر القيود الهيكلية للطلب والعرض مزيدًا من الدعم للأسعار. ومن المتوقع أن يواصل الذهب اتجاهه الصعودي.
العامل الأكثر أهمية غير المؤكد هو السرعة التي سيعود بها العرض إلى ظروفه الطبيعية. ومن الممكن أن يؤدي التعافي السريع في صادرات الشرق الأوسط إلى تسريع انخفاض أسعار الطاقة وانخفاض تكاليف النقل والإنتاج في أسواق السلع الأساسية الأخرى. وعلى العكس من ذلك، قد تؤدي الهجمات المتجددة على البنية التحتية الإقليمية إلى إبقاء الأسعار مرتفعة وتأخير عملية التصحيح.