خلف الكواليس: نَهَم الصين الذي لا يشبع للذهب؛ إلى أين تقود بكين الأسعار؟

واصل البنك المركزي الصيني شراء الذهب في شهر سبتمبر للشهر الثالث والعشرين على التوالي؛ وقد رفعت هذه الدولة وارداتها من هذا المعدن الثمين إلى مستويات غير مسبوقة، فما الذي يكمن خلف هذا النهم في الشراء، وما دلالاته بالنسبة للذهب؟

وبحسب السفير أرجان، كتبت قناة CNBC في تقرير: هذا التعطش للمشتريات يظهر جهود بكين لتقليل الاعتماد على الدولار، فضلاً عن عدم وجود خيارات بديلة آمنة للأسر الصينية. ويتوقع المحللون أن يظل الطلب على الذهب مرتفعا.

وكتب السفير أرجان في خبر: تشير بيانات إدارة الدولة للعملة الصينية إلى أن البنك المركزي لهذا البلد أضاف حوالي 23 طنا من الذهب إلى احتياطياته في سبتمبر، وهي أكبر عملية شراء شهرية في السنوات الثلاث الماضية. وبهذا الحساب، وصلت سلسلة مشتريات البنك المركزي الصيني من الذهب إلى أطول فترة لها منذ عام 2015 على الأقل.

وفقًا لـ CNBC، تتجه الأسر وكذلك الشركات الصينية إلى الذهب للحفاظ على قيمة أصولها. ووفقا لإحصائيات الجمارك الصينية، سجلت هذه الدولة خلال الأشهر الثمانية الأولى من عام 2026 رقما قياسيا لاستيراد المعدن الأصفر واستوردت أكثر من ألف طن من الذهب بقيمة 158.8 مليار دولار. وهذا الرقم يزيد عن إجمالي الواردات عام 2025 البالغة 886 طناً بقيمة 96.5 مليار دولار.

شتاء "دافئ" ينتظر سوق الذهب

ويقول أكاش دوشي، رئيس وحدة استراتيجية الذهب في شركة ستيت ستريت لإدارة الاستثمارات، إن واردات الذهب لتلبية الطلب المحلي في الصين وصلت إلى مستوى قياسي غير مسبوق في الأشهر الثمانية الأولى من هذا العام. ووفقا له، فإن الزيادة الكبيرة في علاوة سعر الذهب في السوق المحلية الصينية تشير إلى "طلب موسمي أقوى في الشتاء".

يحدث تراكم الذهب في الصين في وضع انخفض فيه سعر هذا المعدن. وانخفض سعر الذهب بأكثر من ثمانية بالمائة خلال شهر سبتمبر الماضي، ليصل إلى نحو 4176 دولاراً للأوقية؛ وفي الوقت نفسه، تجاوز سعره علامة 5500 دولار في يناير وترك رقما قياسيا.

وبدعم من الطلب القوي، يتوقع دوشي أن تصل أسعار الذهب إلى نطاق يتراوح بين 4750 دولارًا إلى 5500 دولار للأونصة بحلول نهاية الربع الأول من عام 2027.

الدافع السياسي لبكين؛ في محاولة لتقليل الاعتماد على الدولار

ويعتقد كارستن مينكي، المحلل في مجموعة جوليوس باير السويسرية، أن الدافع الرئيسي للبنك المركزي الصيني لشراء الذهب هو سياسي. ووفقا له، تسعى بكين إلى "تقليل الاعتماد على سندات الخزانة الأمريكية كأصل احتياطي" وتستمد من استخدام الدولار الأمريكي كأداة لممارسة الضغط.

وجمدت الحكومات الغربية أصول البنك المركزي الروسي بعد غزو روسيا لأوكرانيا في عام 2022؛ وهي خطوة سلطت الضوء على أن احتياطيات العملات الأجنبية المحتفظ بها في الخارج يمكن بسهولة أن تكون محدودة أو محظورة خلال التوترات الجيوسياسية؛ في حين أن الذهب الذي يتم الاحتفاظ به في الخزائن الداخلية لدولة ما، فهي محصنة من مثل هذه القيود.

وتظهر بيانات وزارة الخزانة الأميركية أن الصين لا تزال تعمل على خفض حصة سندات الخزانة الأميركية في أصولها؛ بحيث وصلت قيمة هذه الأصول إلى 618 مليار دولار في شهر يوليو الماضي، وهو أدنى مستوى لها منذ 18 عاماً. تم اتخاذ هذا الإجراء بينما تواصل بكين تنويع احتياطياتها من النقد الأجنبي.

بالإضافة إلى ذلك، فإن وضع الذهب كملاذ آمن يغذي الطلب الصيني. ووفقا لقناة سي إن بي سي، ليس لدى المستثمرين المحليين في الصين العديد من البدائل؛ لأن سوق العقارات، الذي كان في يوم من الأيام أهم مكان لتخزين ثروات الأسر، ظل يعاني من الركود منذ عدة سنوات.

ويقول أولي هانسن، رئيس وحدة استراتيجية السلع في ساكسو بنك، إن "تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب في الصين هي أيضًا أقل بكثير مقارنة بالعديد من الأسواق الغربية".

وبحسب كارستن مينكي، فإن خطة بكين لتوسيع وتعميق سوق الذهب المحلي غذت استمرار هذا التعطش غير المسبوق للمشتريات وشجعت البنك المركزي على زيادة احتياطياته. ويقدر أن البنك المركزي الصيني اشترى إجمالي 190 طنًا من الذهب هذا العام بحلول نهاية أغسطس، منها 110 أطنان لم يتم الإعلان عنها رسميًا.

مساهمة الصين في مقاومة الذهب أمام الانخفاض الحاد في الأسعار

وساعد الطلب القوي في الصين الذهب على مقاومة الضغوط التي كان من الممكن أن تتسبب في مزيد من الانخفاض في الأسعار. وشكل العائد المرتفع للسندات الأمريكية عائقا أمام الطلب على شراء هذا المعدن الثمين. على عكس السندات، لا يدفع الذهب فائدة دورية، وعادة، مع ارتفاع أسعار الفائدة، يتعرض سعر الذهب للضغط.

وتقول إيفا مانتي، محللة استراتيجيات السلع في بنك ING: إن شراء الصين للذهب أصبح أحد المصادر المهمة للدعم الهيكلي لسعر هذا المعدن. تشتري البنوك المركزية الذهب بنهج طويل الأجل وتكون أقل حساسية لتقلبات الأسعار من المستثمرين الأفراد.

ويعكس كارستن مينكي أيضًا هذا النهج ويشير إلى أنه على الرغم من الزيادة الكبيرة في توقعات أسعار الفائدة ونمو عوائد السندات، إلا أن سعر الذهب لا يزال أعلى من مستويات الصيف، بينما أظهر البنك المركزي الأمريكي (الاحتياطي الفيدرالي) أيضًا علامات على إمكانية إجراء جولة أخرى من زيادات أسعار الفائدة في عام 2026.

وتظهر إحصاءات مجلس الذهب العالمي أن الصين كانت خامس أكبر حائز لهذا المعدن الثمين في العالم حتى أغسطس، بواقع 2378 طنا من الذهب. However, the country's gold reserves are less than one-third of the US reserves.

ووفقا لأولي هانسن، فإن "أي إحياء للثقة في سوق العقارات وسوق الأوراق المالية في الصين يمكن أن يقلل الطلب على الذهب". "كما أن ضعف اليوان الذي يجعل الذهب أكثر تكلفة في السوق المحلية أو ارتفاع أسعار الفائدة التي تجعل الودائع المصرفية أكثر جاذبية قد يؤدي إلى انخفاض الطلب."

وأضاف في النهاية: سيحدث تغيير أكبر عندما تفقد البنوك المركزية الاهتمام بتنويع الاحتياطيات وتتراجع التوترات الجيوسياسية. وبطبيعة الحال، لا يبدو أن أياً من هذين الحدثين سيحدث في المستقبل القريب.